10月21日，由中国旅游研究院和浙江省旅游局主办的2013年乌镇论坛在浙江省桐乡市乌镇西栅景区开幕。本次论坛的议题为“国民休闲与景区发展”。与会期间，中国旅游研究院发布《中国休闲发展报告2012-2013》、《中国景区发展报告》。我们综合会议内容及近期行业变化，形成以下观点：

　　评论国民旅游消费步入复合阶段，行业正经历质变发展：近几年我国旅游行业快速稳定增长，主要受益于居民消费水平的不断提升。目前行业正在从单一的观光旅游发展到以观光为主休闲度假为辅的复合阶段，国人旅游状态发生较大变化。散客化及信息化加强、旅游产品需求多元化等因素都在推动旅游要素供给方开始产品的变革。此外，《旅游法》、《国民旅游休闲纲要》、《国务院关于加快旅游业发展的意见》等政策都致力于维护和保证我国旅游行业的市场秩序。我国旅游行业正在经历“质变”的发展阶段，一些市场规则被打破，并重新组建，行业面临阵痛，部分企业经营压力骤增。

　　传统观光景区面临挑战，休闲景区仍具发展空间：景区景点作为传统观光旅游中最核心的旅游要素，在市场变革过程中，既具有天然的优势又面临着巨大压力。如我们在多次行业报告中提到，观光旅游仍将是国民旅游需求的核心基础。因此，景区景点仍在产业链中具有一定议价能力，但传统观光业务的盈利成长瓶颈逐渐凸显。传统观光业务面临的不仅是消费升级及散客化所带来的休闲度假趋势的增强，团队游客占比下降也对传统景区经营模式产生挑战。例如景区散客的增加，将显著提高对景区旅游产品多样化的需求、对获得旅游信息便利度的要求，甚至因散客行为相较团客具有更多不可预见性和不可控制性，景区管理将面临更多问题。此外，对于景区的休闲产品设计上，中国旅游研究院院长戴斌在本次论坛的主题演讲中表示，本地人的常态生活是旅游发展的要素，也是未来中国休闲旅游发展的方向。我们认为，以乌镇为代表的，以本地文化为核心，并在表现形式上最大程度保持当地文化传统的休闲度假旅游目的地，无疑将在中国休闲旅游发展史中拥有重要位置。

　　古镇模式有望推动区域经济发展：古镇旅游产品模式有望成为有效连接旅游产业及区域经济发展的桥梁。从桐乡旅游发展经验来看，这一路径是具备可行性。本次论坛上，桐乡市市委书记卢跃东在主题演讲中提到，去年桐乡提出了镇区景区化、景区全域化的战略构思，不仅要做大做强乌镇旅游业，还要依托桐乡丰富的人文资源、古镇资源、市场资源，把整个桐乡打造成为一个大景区，同时丰富旅游产品。我们认为这种将旅游业纳入区域经济发展大背景中进行规划的模式，除了能够充分发挥旅游产业联动性强的特点外，还是推动城镇化发展的有效路径之一。

　　投资建议考虑到行业基本面仍具长期稳定成长基础，我们维持对行业“增持”评级，在此“国民休闲和景区发展”的投资逻辑中，在复合业态旅游目的地运营上已积累丰富经验且已成功实施外延式扩张的中青旅[9.20% 资金 研报]和具备良好的休闲度假资源禀赋且计划实施旅游产业链延伸的峨眉山是我们建议长期关注的投资标的。